【資料圖】

證券時報記者 魏書光

9月10日，國債期貨創(chuàng)下近6個月新低，且長期債券價格出現(xiàn)較為明顯的回撤。其中，30年期主力合約報114.76元，跌幅1%；10年期主力合約報107.49元，跌幅0.27%，均創(chuàng)下3月24日以來新低。同時，10年期國債活躍券收益率也在時隔5個多月重回1.8%上方。

當日國家統(tǒng)計局公布的通脹數(shù)據(jù)成為國債市場進一步調(diào)整的重要誘因之一。數(shù)據(jù)顯示，8月CPI（居民消費價格指數(shù)）同比下降0.4%，環(huán)比持平；PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）同比下降2.9%，環(huán)比結(jié)束連續(xù)8個月下行態(tài)勢，由上月環(huán)比下降0.2%轉(zhuǎn)為持平，引起市場高度關(guān)注。通脹數(shù)據(jù)走強，通常利空債市。

“低基數(shù)和反內(nèi)卷政策共同支撐PPI同比降幅收窄?！必斝叛芯吭何槌鲌F隊認為，受益于相關(guān)行業(yè)“反內(nèi)卷”行動開啟，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、黑色金屬采選業(yè)價格環(huán)比均由負轉(zhuǎn)正，對PPI增速回升形成主要支撐。

其實，6月底以來債市震蕩走弱，進入8月份之后更是顯著下跌。與過去的債券市場調(diào)整不同的地方在于，此次債市調(diào)整的主要原因是股票市場持續(xù)上漲帶來的風險偏好提升，以及“反內(nèi)卷”政策帶來通脹預期的升溫。

債券市場多空因素交織，震蕩加劇，與2024年單邊牛市顯著不同，也讓債券投資者今年收益率明顯不如預期。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月9日，中證綜合債指數(shù)（全部債券）今年以來累計收益率僅為0.45%。這個收益率水平讓債券基金經(jīng)理尤其純債基金經(jīng)理壓力頗大，短久期策略成為越來越多基金經(jīng)理配置的主流。

中泰證券固收首席分析師呂品認為，債券已經(jīng)是“弱勢資產(chǎn)”，建議以“弱勢思維”來對待。而股強債弱的本質(zhì)，源于機構(gòu)對股債進行再平衡配置的訴求，這一訴求決定了資金在兩類資產(chǎn)上的偏好。

標簽： 債市 債券 股債 內(nèi)卷 國債期貨 期國債