導(dǎo)讀

日前天津國資委下屬省級平臺違約嚇壞一眾投資機構(gòu)，就在投資機構(gòu)排雷的過程中，這家同是天津國資委實控的天津最大國有房企天房集團驚爆1800億負(fù)債，接近2000億的債務(wù)猶如一顆隨時能爆的地雷，一旦爆發(fā)炸傷大半個中國金融圈，可以說非常危險了。

1

中信信托曝2億資管本息兌付恐違約

近日，因違約頻發(fā)，各資管、基金等機構(gòu)開始排雷，然而就在排雷過程中，中信信托發(fā)布公告稱，天房集團無法說明信托貸款還款安排，存在債務(wù)違約的風(fēng)險。

根據(jù)公告，中信信托發(fā)起設(shè)立的“中信·天房2號貸款集合資金信托計劃”(下稱“天房2號”)于2017年5月18日成立，天房2號已發(fā)行的每類信托受益權(quán)預(yù)定期限為12個月。截至此公告日，天房2號已募集信托受益權(quán)本金合計5.5億元。按照信托文件約定，天房集團應(yīng)于2018年5月18日償還2億元貸款本金及相應(yīng)利息。

值得一提的是，截止2017年中報，天房集團總負(fù)債1830.13億，而2億的待兌付資金不過九牛一毛。

截止目前，鵬元給出的天房集團發(fā)行主體長期信用等級為AA，所持債券信用等級大多為AA+，還有三個AAA評級，評級展望維持為穩(wěn)定。

不過，盡管目前天房集團的存量債券外部評級尚未發(fā)生變動，但中債估值中心已經(jīng)率先下調(diào)了天房債的市場隱含評級。中債估值公司11日表示，天津市房地產(chǎn)發(fā)展集團股份有限公司是天津房地產(chǎn)集團有限公司的子公司，目前存續(xù)債券共5只。結(jié)合市場價格和公司最新情況，將“13天房債”中債市場隱含評級由AAA調(diào)整至AA-，將其他5只無擔(dān)保債券的中債市場隱含評級由AA+調(diào)整至A+，并將持續(xù)關(guān)注發(fā)行人的最新動態(tài)。

2

大半個金融圈借錢給天房

將近2000億債務(wù)，到底哪些機構(gòu)借錢給天房，“縱容”了天房的舉債?

天房集團的債務(wù)結(jié)構(gòu)以金融機構(gòu)融資負(fù)債為主，截至2017年年中，天房集團累計在56家金融機構(gòu)的融資負(fù)債1082億元，涵蓋四大行和各大股份銀行和主流信托機構(gòu)。其中，渤海銀行對天房集團的貸款余額達到113億，天房集團在平安銀行、興業(yè)銀行、北京銀行等借款余額超過40億元。

另外，天房集團還有長期應(yīng)付款有48億，其他應(yīng)付款152億。包括英大信托、新華信托、華融國際信托等信托機構(gòu);天津萬科、天津融創(chuàng)等房企、和興業(yè)租賃、中國外貿(mào)租賃等租賃公司;天津土地整理中心、財務(wù)管理中心等政府部門;天津天保商業(yè)保理等保理公司。

除此之外，天房集團在銀行間和交易所發(fā)行債券179億元。僅2016年就發(fā)行了16天房01-04四只債券共計127億元，并且這四只債券將于2019年集中到期，屆時將面臨不小的兌付壓力。

3

拿地王搶得到地卻賺不了錢

天房集團成立于1999年，由天津市大型房地產(chǎn)國企——天房集團、房信集團整合重組而成，連續(xù)15年上榜中國房地產(chǎn)百強企業(yè)，是天津最大的國有房企。實際控制人為天津市國資委，旗下?lián)碛幸患褹股上市公司天房發(fā)展。

近年來，天房集團擴張步伐加快，所投資的公司達到47家，涵蓋了房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、信托基金、融資租賃、保障性住房、商業(yè)銀行、礦產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多個領(lǐng)域，但房地產(chǎn)增長乏力，其他業(yè)務(wù)盈利能力也很差。

2018年天房實行混改，4月25日，天房發(fā)了實際控制人變更的公告，但實際控制人依舊是天津市國資委，只不過股東換成天津津誠國有資本投資運營有限公司。混改最初目的為增資擴股，津誠計劃讓渡65%股權(quán)解救天房集團，不過計劃落空，融創(chuàng)放棄入主，尚沒有戰(zhàn)投接盤。

天房集團最令業(yè)內(nèi)矚目的是其在土地市場的表現(xiàn)，2014年以來，天房集團僅拿地就耗資超千億，且拿下的地都十分優(yōu)質(zhì)，具有很大的溢價空間。然而，天房面臨的發(fā)展困境卻是，搶得到地卻賺不了錢，拿地王當(dāng)之無愧，可卻難以盈利。

天房集團雖然是業(yè)內(nèi)聞名的拿地王，手握不少好牌，然而盈利能力卻差強人意，近兩年出現(xiàn)連續(xù)虧損。日前，天房集團發(fā)出2017年預(yù)虧的公告。另據(jù)披露的2017年中報顯示，2015年、2016年營收分別是328億元和237億元，但同期對應(yīng)歸母凈利潤僅為2015年的2億元和2016年的虧損4.5億元。截至2017年年中，天房集團的負(fù)債總額為1830億元，負(fù)債率為85.81%，流動負(fù)債和非流動負(fù)債均為900億左右，左右腳都很沉重。截止2017年年中，賬面現(xiàn)金余額僅228億，僅及負(fù)債九分之一。

而這背后，顯然是市場運作能力出了問題。一面不斷擴大投資，馬不停蹄地在全國開展新業(yè)務(wù)，一方面盈利能力卻持續(xù)下降，千億負(fù)債滾雪球式大爆發(fā)。

日前天津國資委下屬省級平臺違約嚇壞一眾投資機構(gòu)，就在投資機構(gòu)排雷的過程中，這家同是天津國資委實控的天津最大國有房企天房集團驚爆1800億負(fù)債，接近2000億的債務(wù)猶如一顆隨時能爆的地雷，一旦爆發(fā)炸傷大半個中國金融圈，可以說非常危險了。

然而值得深思的是，千億負(fù)債在中國房地產(chǎn)行業(yè)早已不是什么新鮮事，這樣的房企一抓一大把。房地產(chǎn)不僅綁架了中國經(jīng)濟，也已影響到了金融生態(tài)。

標(biāo)簽： 金融 投資