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東方財富證券股份有限公司周旭輝近期對東方電纜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《動態(tài)點評：海外訂單持續(xù)突破，盈利能力顯著修復(fù)》，本報告對東方電纜給出增持評級，當(dāng)前股價為47.22元。

東方電纜(603606)
【事項】
近日，寧波東方電纜股份有限公司(以下簡稱“公司”)與ORSTEDBALTICA2HOLDINGSP.ZO.O.和PGEBALTICA6SP.ZO.O.的合資公司簽署了《海上風(fēng)電產(chǎn)品供貨協(xié)議》，按照合同約定，公司將作為供應(yīng)商向Baltica2海上風(fēng)電項目提供整個風(fēng)場66kV海纜及配套附件，合同總金額近3.5億元人民幣，約占公司2022年度經(jīng)審計營業(yè)收入的5%。
【評論】
海外訂單持續(xù)獲得突破。公司此次中標(biāo)的Baltica2項目位于距離波蘭北部海岸,裝機(jī)容量達(dá)到1.5GW，是波蘭迄今為止宣布的最大的海上項目，預(yù)計于2027前后投入使用。此前，歐洲子公司及國際業(yè)務(wù)團(tuán)隊與英國INCHCAPEOFFSHORELIMITED簽署了InchCape海上風(fēng)電項目（總規(guī)劃裝機(jī)容量108萬千瓦）輸出纜供應(yīng)前期工程協(xié)議，協(xié)議金額約人民幣1400萬元。公司將提供220kV三芯2000mm2銅導(dǎo)體海纜的設(shè)計和整個系統(tǒng)的型式實驗，若順利完成該型式實驗，則可成為該項目的供應(yīng)商。在海洋油氣領(lǐng)域獲得了國際著名石油巨頭卡塔爾油氣公司NFXP臍帶纜項目。公司近期海外訂單持續(xù)獲得突破，國際化戰(zhàn)略有序推進(jìn)，公司有望抓住歐洲海風(fēng)市場高速發(fā)展的機(jī)遇，為公司業(yè)績增長帶來新的增長極。
2023Q1盈利能力改善，在手訂單充足。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.4億元，同比下降20.8%，環(huán)比增長7.0%。其中，實現(xiàn)海纜系統(tǒng)營業(yè)收入5.60億元，同比下降24.3%；海洋工程營業(yè)收入0.94億元，同比下降65.3%；陸纜系統(tǒng)營業(yè)收入7.82億元，同比下降2.1%。盈利能力方面，2023Q1公司整體綜合毛利率為30.96%，同比提升3.82個百分點，環(huán)比提升13.78個百分點。2023Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比下降8.10%，環(huán)比增長141.2%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.48億元，同比下降10.5%，環(huán)比增長193.94%。截止2023Q1,公司在手訂單約89.31億元，與去年同期基本持平，其中海纜系統(tǒng)50.14億元、陸纜系統(tǒng)24.48億元、海洋工程14.69億元。受海上項目開工進(jìn)度影響，公司海纜系統(tǒng)及海洋工程營收一季度同比降幅較大。但考慮公司在手訂單充足，公司后續(xù)增長有較高的保障。
【風(fēng)險提示】
國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期；
海纜出口量不及預(yù)期；
陸纜或海纜價格大幅下行。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券黃麟研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為67.78%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.15。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為59.61。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方電纜（603606）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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