近年來，資本市場出現(xiàn)若干欺詐發(fā)行案例，該違法行為對于投資者以及整個市場有極大的危害。近日，就加大欺詐發(fā)行主體的刑事處罰、行政處罰以及民事訴訟賠償?shù)确矫鎲栴}，《證券日報》記者專訪了東北證券研究總監(jiān)付立春。

記者：您認為，欺詐發(fā)行對投資者乃至市場有哪些危害?

付立春：欺詐發(fā)行是發(fā)生在發(fā)行環(huán)節(jié)的違法違規(guī)行為。對投資者而言，由于欺詐發(fā)行涉及公開發(fā)行，因此波及面較為廣泛。另外，欺詐發(fā)行對投資者造成的傷害也很大，涉及的股票一般都存在著非常嚴重的問題，一旦發(fā)現(xiàn)，其證券價值往往出現(xiàn)斷崖式下跌，參與的投資者損失慘重，甚至可能血本無歸。

對資本市場而言，欺詐發(fā)行從源頭上扭曲了市場制度，使得配置功能大大削弱。首先，資本市場監(jiān)管者為了減少欺詐發(fā)行，在發(fā)行審核端更加嚴格謹慎。這就無形中提高了優(yōu)質擬上市企業(yè)的制度成本。發(fā)行證券的費用、時間等成本，大大高于均衡合理水平。另外，欺詐發(fā)行的公司一旦僥幸過關，開始交易后出現(xiàn)問題，會對其他公司乃至整個市場造成沖擊，影響市場的形象與秩序。

《證券日報》記者：與內幕交易、操縱市場、信息披露違法違規(guī)行為比較，欺詐發(fā)行有什么不同?

付立春：欺詐一定是存在隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容行為，欺詐發(fā)行的欺騙、隱瞞、編造等行為更主觀、更直接。欺詐發(fā)行是在發(fā)行的源頭端，在一定程度上，發(fā)行端的欺詐危害證券的全周期，破壞力更持久，傷害可能也更大。

《證券日報》記者：在刑事處罰層面，是否有必要修改《刑法》，加重欺詐發(fā)行犯罪的刑罰力度?

付立春：首先，《刑法》中原有對欺詐發(fā)行的規(guī)定需要更新、完善。資本市場法制化進程亟待加快，不僅需要加快修訂《證券法》，也需要推動修改《刑法》，加大對欺詐發(fā)行犯罪的懲處力度。這才能為資本市場改革、升級提供基本支撐。

《證券日報》記者：對于欺詐發(fā)行，您怎么看這一違法行為的性質?

付立春：欺詐發(fā)行涉及到的是公開發(fā)行，是典型的金融行為，所以歸為金融詐騙罪更為準確。現(xiàn)行《刑法》將欺詐發(fā)行歸入妨害對公司、企業(yè)的管理秩序罪的范疇，不足夠明確。

《證券日報》記者：對于欺詐發(fā)行，在刑事處罰、行政處罰、民事訴訟賠償方面，您有哪些機制上的建議?

付立春：從法律角度而言，《刑法》、行政法、民法等層面構成一個相對完整的法律體系，形成了一個頂層法律制度框架。三者在不同層次，相互支撐、相互協(xié)調、相互配合。共同構成了對欺詐發(fā)行等的制約體系。

一旦發(fā)生欺詐發(fā)行，給投資者造成的侵害比較嚴重，亟需建立完善投資者保護機制。借鑒國際先進經驗，結合中國實際，首先，可以在行政設立相應部門，代表中小投資者利益，統(tǒng)一組織協(xié)調投資者維權事宜;其次，完善配套安排，如法律援助支持等，加強投資者權益維護。最后，對于涉及欺詐發(fā)行的相關責任人加強監(jiān)督，終身追責。

中介機構在證券發(fā)行中具有重要作用，對于證券真實、誠信等最基本要求，相關券商、律師事務所、會計師事務所等負有不可推卸的責任。若欺詐發(fā)行在《刑法》等層面修改完善，相關中介機構的處罰也需要根據(jù)新的修改，在法律、行政等方面進行更新。

《證券日報》記者：修改《刑法》，加重欺詐發(fā)行的刑罰，如何實現(xiàn)與正在修訂的《證券法》銜接?

付立春：《刑法》與《證券法》在法律體系中需要協(xié)調。涉及到欺詐發(fā)行，兩者首先在內涵上要統(tǒng)一：目前證券標的不僅限于股票、債券，發(fā)行的文件也不限于募集辦法，兩部法律的修改需要同步。另外，如欺詐發(fā)行的性質認定，損害認定等，兩部法律也需要協(xié)調統(tǒng)一。

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